Значительную часть зарегистрированного оттока капитала в конце 2010 - середине 2011 гг. оттоком капитала считать нельзя

Эксперты центра макроэкономических исследований Сбербанка указали на различную природу оттока капитала и заметили, что под оттоком также понимаются займы российских компаний, зарегистрированных в иностранных юрисдикциях.

Уникальность периода между IV кварталом 2010 г. и II кварталом 2011 г. заключалась в том, что в этот период крупные российские заемщики активизировали свои займы на российском рынке, говорится в исследовании Сбербанка. Поскольку большинство крупных российских компаний зарегистрировано в зарубежных юрисдикциях, кредитование или покупка облигаций таких компаний банками может отражаться на их балансах как кредит нерезидентам и регистрироваться как отток капитала.

"Поэтому можно констатировать, что значительную часть зарегистрированного оттока капитала в конце 2010-середине 2011 гг. оттоком капитала в строгом смысле этого слова считать нельзя. Это был рост кредитования российских компаний, но через иностранные юрисдикции", - утверждается в исследовании.

Эксперты подчеркивают, что основной вывод капитала в 2010-2011 гг. происходил через небанковский сектор. В этом случае вывоз капитала может осуществляться путем покупки активов за рубежом, выплаты ранее накопленных долгов или просто вследствие размещения за рубежом накопленных средств, к примеру, экспортной выручки. "Можно отметить, что в конце 2010-начале 2011 гг. усилилась активность слияний и поглощений российского бизнеса как на внешнем, так и на внутреннем рынках. В силу специфичности таких сделок, довольно часто они структурируются в юрисдикциях, подчиняющихся (преимущественно) праву Великобритании", - замечают эксперты.

Отток капитала в значительной степени объясним тем, что в конце 2010 г. у российских банков образовалась "избыточная ликвидность", которая сначала была, в том числе, вложена в иностранные депозиты, но потом постепенно была израсходована на кредитование и покупку облигаций российских компаний с доходностью, несколько более низкой, чем на мировых рынках, говорится в исследовании.

"По нашей оценке, глубинной причиной оттока капитала в конце 2010 и на протяжении первой половины 2011 гг. является нестерилизованное использование в конце 2010 г. средств Резервного фонда для финансирования дефицита государственного бюджета. В 2011 г. на фоне изменившейся ситуации на глобальных рынках выброс денежной массы привел к оттоку капитала при замедляющейся инфляции", - резюмируют эксперты Сбербанка.