Андрей Сучков: Секьюритизация ипотеки способна поддержать экономику
В прошлом году ипотека сменила необеспеченное потребительское кредитование в качестве основного драйвера банковской системы: прирост портфеля потребкредитов составил лишь 6%, а ипотечных – более чем на 33%. Ипотека обеспечивала не только платежеспособный спрос, но и финансирование на этапе строительства, которое оставалось одним из немногих внутренних факторов экономического роста.
Изменение ситуации на рынке, рост ставок до запретительного уровня чреваты резким падением ипотечного кредитования, и, учитывая начавшееся сокращение реальных доходов населения, затормозить его без мер государственной поддержки не удастся. Для поддержания спроса на ипотеку и стимулирования строительства правительство приняло программу субсидирования процентной ставки по кредитам на покупку строящегося жилья. Объем выделяемых средств должен позволить предоставить 400 млрд руб. кредитов по ставке 12%. Если банки, как предполагают в правительстве, предоставят такую же сумму на рыночных условиях, общий объем кредитования составит за год порядка 800 млрд руб., т. е. рынок сократится в два раза. Реализация этого весьма оптимистичного, на наш взгляд, прогноза будет в значительной степени зависеть от решения вопроса долгосрочного фондирования. По какой бы ставке ипотечные кредиты ни выдавались, секьюритизация – выпуск ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами (ИЦБ), – может сыграть здесь значимую роль.
Проблема фондирования касается не только выдачи новых кредитов, но и финансирования уже существующих портфелей. События последнего времени, резкий рост ставок и, как результат, стоимости привлекаемых ресурсов, еще раз показали, что ипотечные портфели российских банков, которые на 90% состоят из кредитов с фиксированной ставкой, крайне подвержены процентному риску, ведь финансируются они в основном за счет краткосрочных пассивов. Думаю, что ипотечные портфели целого ряда банков, средняя ставка по которым за прошлый год составила около12,5%, уже стоят на грани рентабельности.
Приходится еще раз напоминать, что используемый у нас инструмент – долгосрочный ипотечный кредит с фиксированной ставкой, держать на балансе слишком рискованно. Он изначально разрабатывался с прицелом на секьюритизацию и последующую продажу государственным агентствам, таким, как АИЖК, или частным инвесторам, которые, обладая длинным инвестиционным горизонтом, способны принять на себя его риски.
В прошлом году активность использования секьюритизации как инструмента привлечения фондирования российскими банками существенно выросла. Было закрыто 28 сделок общим объемом 250 млрд руб., тогда как годом ранее – 21 сделка на 144 млрд руб. В результате доля ИЦБ в фондировании текущей выдачи достигла 14% (тогда как еще относительно недавно было 3%), и этот показатель уже вполне можно сравнивать с Евросоюзом, где до кризиса секьюритизация обеспечивала порядка трети фондирования.
Главный вопрос развития рынка ИЦБ – наличие инвесторов. Сегодня мы реально можем ориентироваться только на внутреннюю инвесторскую базу. Она только начала формироваться и нуждается в серьезной поддержке, однако в нынешних рыночных условиях рассчитывать на высокую активность частных инвесторов особенно не приходится. Реальным выходом остаются продажа ипотечных бумаг корпорациям развития – ВЭБу и АИЖК или привлечение средств от Банка России через операции репо.
Будущее ВЭБа как якорного инвестора в российские ипотечные бумаги остается неопределенным в связи с пенсионной реформой, которая касается накопительной части пенсий, находящейся под управлением банка. Отказ ВЭБа от инвестиций в ипотечные активы негативно скажется на формировании национального рынка ИЦБ. Ключевой вопрос для развития инвесторской базы – смогут ли его эффективно заменить негосударственные пенсионные фонды, особенно с учетом того, что им заморозили перевод пенсионных накоплений за 2014 и 2015 гг., да и само существование накопительной пенсии поставлено под сомнение. В структуре внутренних источников инвестиционных ресурсов пенсионные фонды являются важнейшим инструментом. Отказ от накопительной системы нанесет серьезный удар по внутрироссийскому инвестиционному потенциалу и практически закроет один из важнейших источников экономического роста в России.
Необходимо продолжать поддерживать рынок через программы АИЖК. В последней стратегии агентства развитие рынка ИЦБ стоит на четвертом месте из четырех приоритетных направлений. Банки рассчитывают, что после объединения АИЖК и Фонда содействия жилищному строительству это направление, доказавшее свою эффективность, сохранится.
Что касается целевого выпуска ИЦБ для репо, то этот механизм может и должен быть использован, поскольку на сегодня это реальный и апробированный в период кризиса способ фондирования ипотеки. Следует отметить, что в Европе в годы прошлого кризиса доля секьюритизированных бумаг, выпущенных для целей репо, достигала 90%, и сегодня, несмотря на оживление рынка, составляет порядка половины. Чтобы подтолкнуть рынок секьюритизации , Европейский центральный банк в ноябре 2014 г. начал выкупать обеспеченные бумаги на свой баланс и уже купил их более чем на 67 млрд евро. Речь идет об обращающихся и новых выпусках облигаций, обеспеченных кредитами реальной экономике , – ипотекой, кредитами малому бизнесу, автокредитами, которые удовлетворяют определенным критериям качества. Эта программа стала предшественником программы количественного смягчения, которую ЕЦБ объявил в начале года, и продолжит существовать параллельное с ней. Запуск подобной программы Банком России мог бы кардинально поддержать отрасль, однако и в ее отсутствие изменение условий репо для ИЦБ и бумаг, обеспеченных другими активами, могло бы стать реальным вкладом ЦБ в антикризисную программу. Речь идет о снижении величины дисконтов, удлинении сроков репо до трех лет, как это практиковалось в Европе, снижении ставки по операциям долгосрочного репо.
Превращение рефинансирования ЦБ из средства поддержания ликвидности в инструмент фондирования может серьезно поддержать рынок. При этом вопросы качества бумаг и распределения рисков сегодня могут быть эффективно решены путем внедрения четких требований к активам и сбалансированного структурирования.
Несмотря на сложные условия, 2015 г. для российского рынка ипотечной секьюритизации начался довольно активно. За I квартал было закрыто шесть сделок общим объемом около 34 млрд руб., что должно внушать определенный оптимизм, пусть и осторожный.
Комплексная поддержка секьюритизации со стороны правительства и ЦБ позволила бы эффективно использовать этот рыночный механизм для преодоления влияния кризиса на сферу жилищного финансирования.