Хоронить ипотеку рано, а потребкредит, оказывается, не так уж нужен
Несмотря на рост ключевой ставки, кредитование в России в последние полгода чувствует себя не так плохо, как принято считать. Четкая негативная динамика видна только в потребительском кредитовании, а это как раз то, что требуется.
Как мы помним, на ЦБ июльском заседании возобновил цикл повышения ставок, который стоял на паузе с декабря прошлого года. С тех пор ключевая ставка выросла с 16 до 21%. Посмотрим, что произошло за этот период с основными видами кредитования.
Начнем с ипотеки. После отмены общедоступных льготных программ она, понятное дело, замедлилась, но не умерла. Основную поддержку ей по-прежнему оказывают льготные программы (теперь это главным образом семейная), которые, несмотря на ужесточение условий, остаются все еще весьма массовыми.
Так, объем выдач по программам ипотеки с господдержкой в последнее время стабилизировался на уровне 250−270 млрд руб. ежемесячно (август — 255 млрд, сентябрь — 270, октябрь — 250). Это ненамного меньше, чем мы видели в январе-апреле — тогда суммарно по всем программам с господдержкой средний ежемесячный объем выдач составлял 270 млрд руб. (мы взяли для сравнения среднее за первые четыре месяца, потому что май и июнь не информативны — перед окончанием действия программы общедоступной льготной ипотеки объем выдач ушел в космос). Таким образом, после завершения общедоступной льготной ипотеки фактически те же объемы обеспечивает семейная ипотека.
Да и рыночная, вопреки расхожему мнению, не умерла: в последние месяцы объем выдач остается стабильным на уровне 110−120 млрд рублей ежемесячно. Точнее, в первой половине года, в период паузы в повышении ставок, наблюдался небольшой рост ежемесячного объема выдач, максимум был достигнут в июле — 144 млрд рублей, а потом объем вернулся на уровень февраля-марта (август — 120 млрд руб., сентябрь — 103, октябрь — 117).
Для сравнения: в первой половине 2023 г., при ключевой ставке 7,5% ежемесячный объем выдач рыночной ипотеки составлял порядка 300 млрд руб. ежемесячно. Падение значительное — почти в три раза, но не «в ноль», как утверждают алармисты, и даже не на порядок.
Правда, возможно, что ноябрьские цифры по ипотеке будут несколько хуже. По предварительной оценке агентства Frank RG, выдача ипотечных кредитов (суммарно льготных и рыночных) снизилась до 360 млрд рублей.
Однако это может быть связано с разовым фактором — исчерпанием лимитов по льготной ипотеке, и ситуация наладится, как только будут выделены новые лимиты. В любом случае, мы все это точно узнаем только после того, как будут опубликованы официальные данные от ЦБ по кредитованию — в двадцатых числах декабря.
Теперь посмотрим на необеспеченное потребительское кредитование. Оно замедляется, и это очень хорошо.
Если смотреть поквартальную динамику, замедление довольно умеренное: квартальный прирост портфеля потребкредитов в третьем квартале отошел от экстремально высокого значения 5,9%, достигнутого кварталом ранее, и составил 3,4%, что, конечно, тоже немало по историческим меркам.
Однако если смотреть помесячную динамику, виден четкий нисходящий тренд: май и июнь — прирост портфеля потребкредитов составлял порядка 2% в месяц, июль — 1,4%, август — 1,3%, сентябрь — 0,7%, а в октябре, по предварительным данным, даже имело место сокращение портфеля — на 0,3%. То есть объем выдач впервые за долгое время оказался меньше, чем выплаты по ранее взятым потребкредитам.
Что касается ноября, то оперативные данные от агентства Frank RG говорят о том, что тенденция сокращения потребкредитования продолжается.
Здесь сыграли роль не только и не столько высокие ставки, сколько ужесточение макропруденциальных мер ЦБ. В «СП» утверждалось, что их надо использовать активнее («ЦБ разумно считает, что лучше кредитовать производство, а не потребление»), и сейчас мы получили блестящее подтверждение этого тезиса.
Казалось бы, при такой динамике потребкредитования избыточный спрос на потребительском рынке должен хотя бы немного остудиться. Но не тут-то было. Потребление продолжает расти высокими темпами, а в осенние месяцы оно даже ускорилось.
По данным Сбериндекса, в летние месяцы рост спроса составлял 0,2% ежемесячно (в реальном выражении, с устранением сезонности), в сентябре — 0,6%, в октябре — 0,5%. Люди продолжают тратить «как в последний день». Это одна из основных причин ускорения инфляции, которое мы видели в октябре. По итогам ноября оно, скорее всего, проявится еще ярче.
Но самое интересное — динамика корпоративного кредитования. Оно продолжает расти, и даже ускоряется. В октябре портфель корпоративных кредитов в целом по банковской системе вырос на 2,3% за месяц (в сентябре было 2,0%). Это самый большой прирост портфеля за последние 12 месяцев, только в июле нынешнего года было столько же.
Более того, есть основания полагать, что в ноябре корпоративное кредитование продолжило расти уверенными темпами.
Такой вывод можно сделать из опубликованной регулятором оценки динамики денежной массы по итогам ноября. За месяц М2 выросла на 2,15 трлн рублей, а годовая динамика (то есть рост по отношению к соответствующему периоду прошлого года) достигла 20,1%, притом, что месяцем ранее было 19,5%.
Такой рост денежной массы мог быть только (или главным образом) за счет роста корпоративного кредита, поскольку остальные его виды, как показано выше, либо стабилизировались, либо даже сокращаются, а необычно высоких бюджетных вливаний тоже вроде бы не было (хотя точно это сказать пока нельзя, так как статистики на этот счет еще нет). Так что, скорее всего, уверенный рост корпоративного кредитования продолжался и в ноябре.
На наш взгляд, высокое корпоративное кредитование — это в целом хорошо. Здесь надо сделать нашу традиционную оговорку, что в нынешних условиях «не все отрасли одинаково полезны», а значит, слишком большое кредитование неприоритетных отраслей контрпродуктивно, так как оно способствует ускорению роста в них, а значит, перетягиванию туда дефицитных трудовых ресурсов из отраслей, которые стране нужны больше.
Но в целом мы (в отличие от ЦБ) одобряем высокий уровень корпоративного кредитования, считая его «необходимым злом»: да, оно сейчас вносит вклад в инфляцию, но в то же время идет развитие производства. Ведь, как отмечает сам ЦБ, более трети прироста портфеля, как и в предыдущие месяцы, обеспечили кредиты на инвестиционные проекты.
Мы думаем, что одна из причин столь устойчивой динамики корпоративного кредита — замедление потребительского кредитования. Как предсказывала «СП» в упомянутой выше статье, благодаря тому что ЦБ ввел макропруденциальные меры в отношении потребкредитования, банки перенаправили оттуда кредитные ресурсы на кредитование предприятий. Отличная работа!