Снижение рейтингов российских структурированных бумаг
Сразу два агентства Standard & Poor`s и Fitch Ratings снизили на одну-шесть ступеней рейтинги по выпускам еврооблигаций российских компаний и банков, обеспеченных банковскими кредитами. Среди причин снижения рейтингов агентства называют ухудшение качества кредитных портфелей из-за рисков девальвации рубля.
Агентство Standard & Poor`s в пятницу снизило рейтинги второго выпуска еврооблигаций компании Gazprombank Mortgage Funding S. A., обеспеченных рублевыми ипотечными кредитами, выданными банком "ГПБ-ипотека". Банк является дочерней структурой Газпромбанка. Рейтинги были снижены на шесть ступеней: с ВВВ до В и с ВВВ- до ССС. "Такое значительное снижение говорит о высоких рисках дефолта по выпуску еврооблигаций",- говорит аналитик агентства Ирина Пенкина.
Агентство Fitch Ratings тогда же снизило рейтинги еврооблигаций Roof Russia S. A., обеспеченных долларовыми автокредитами, выданными Райффайзенбанком. Рейтинги снижены на одну-три ступени.
Ипотечные еврооблигации второй серии Gazprombank Mortgage Funding S. A. размещены в июне 2007 года. Облигации размещались одновременно четырьмя траншами. Транш в €147 млн размещался с плавающей ставкой купона, три транша в 2,08 млрд руб.- с фиксированной. Выпуск погашается в 2047 году. Риски по облигациям хеджировал Lehman Brothers.
Еврооблигации Roof Russia S. A. в объеме $400 млн размещены в апреле 2007 года. Бумаги погашаются в 2017 году.
Standard & Poor`s уже предпринимало рейтинговые действия в отношении еврооблигаций, обеспеченных кредитами, выданными российскими банками и компаниями. В начале декабря агентство сразу после снижения суверенного рейтинга России по обязательствам в иностранной валюте с ВВВ+ до ВВВ также на одну ступень снизило рейтинги по 11 выпускам еврооблигаций. Среди них были бумаги, обеспеченные ипотечными кредитами, выданными "ГПБ-ипотека" и "КИТ Финанс".
Новое резкое снижение рейтингов облигаций Gazprombank Mortgage Funding S. A. в Standard & Poor`s объясняют последствиями банкротства Lehman Brothers. "Эмитенту просто не повезло с контрагентом, в обязанности которого входило хеджирование процентных и валютных рисков",- говорит госпожа Пенкина. Риски возникали из-за того, что старший транш выпуска облигаций номинирован в евро и имеет плавающую ставку купона, а платежи по ипотечным кредитам осуществляются в рублях по фиксированной ставке. С момента банкротства Lehman Brothers прошло более трех месяцев, но компания не нашла нового агента.
Агентство Fitch Ratings снизило рейтинги Roof Russia S.A. из-за опасений, что продолжающееся снижение курса рубля к доллару окажет отрицательное воздействие на показатели по портфелю кредитов. С августа этого года рубль подешевел относительно доллара на 15%. "Это продолжает увеличивать объем обязательств заемщиков по долларовым кредитам",- говорится в сообщении агентства. Аналитики Fitch Ratings опасаются роста дефолтов среди заемщиков. По их оценкам сейчас непогашенный остаток по выпуску облигаций составляет $398 млн.
В случае невозврата кредитов эмитенты облигаций, выпущенных под них, страдают из-за того, что, как правило, оставляют у себя младший транш. Качество кредитов в таких траншах ниже, чем в старших. "Младший транш создается для того, чтобы оградить инвесторов, покупающих облигации, от разного рода рисков",- поясняет руководитель блока "Ипотечное кредитование" Альфа-банка Илья Зибарев. "При этом платежи по кредитам на погашение бумаг или выплату купона всегда распределяются в пользу держателей старших траншей",- дополняет аналитик "КИТ Финанса" Владимир Малиновский.
В рейтинговых агентствах ожидают дальнейшего роста просроченной задолженности. По мнению директора направления "Рейтинги финансовых институтов" парижского офиса S&P Екатерины Трофимовой, в ближайший год проблемная задолженность российской банковской системы может достигнуть 10% и более. В октябре и ноябре аналитики оценивают ее в 2%. "Замедление экономики ведет к ослаблению платежеспособности населения и росту числа дефолтов, следовательно, качество кредитных портфелей продолжит ухудшаться",- прогнозирует начальник отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин. "Если потери от неплатежей по кредитам будут больше размера транша облигаций, который оставлял себе эмитент, пострадают и инвесторы",- считает господин Зибарев. По оценкам аналитиков, размер младшего транша редко превышает 4% от объема всего выпуска. Во втором выпуске Gazprombank Mortgage Funding S. A. он составляет около 3,8%.