Восстановление финансовой системы США - миф или реальность

Миф:
Финансовая индустрия внешне выглядит очень солидно.  Все банки, которые получили прямую финансовую помощь от государства, возвратили взятые деньги с процентами. Сотрудники готовятся получать бонусы сравнимые с лучшими предкризисными временами. За последние девять месяцев все финансовые рынки выросли на 30-50%,  при этом инфляции нет и в помине. Словом, ситуация стабилизировалась и остается ожидать дальнейшего роста – в этом сходятся все прогнозы.

Реальность:
Происходит скрытое сокращение кредитной системы. Урезаются или закрываются кредитные линии крупнейших компаний: последний случай в прессе на этой неделе – Citibank сократил в 3 раза кредитную линию Student Loan Corporation (несмотря на то что весь риск фактически гарантирован федеральным правительством!). Продолжается ужесточение условий кредитования малых и средних компаний - наиболее прибыльного направления. Очень сложно получить ипотечный займ даже людям с идеальной кредитной историей. 

Фактически, банки создают все условия, чтобы возможно больше затруднить получение кредитов кем бы то ни было. Те средства, которые возвращаются в банки при предоплате или возврате кредитов, используются для спекуляций на рынке ценных бумаг и вложений в государственные облигации. Очень малая доля этих денег возвращается в реальную экономику. 

Почему ?
Макроситуация в экономике США изменилась, но совсем не так значительно, как кажется. Остановилось бесконтрольное падение потребления, спад производства, рост безработицы; но все эти показатели остались около крайне отрицательных значений. Несмотря на оптимистические прогнозы, уже 10 месяцев продолжается спад потребительского кредитования. По результатам ноября отмечен спад на 17.5 млрд долларов, который в три раза превысил прогнозы аналитиков. Также вопреки ожиданиям, продолжился рост безработицы. 

Одновременно с этим, стабилизация финансовых организаций призрачна. Прекращение прямой поддержки банков государственным казначейством совершенно не означает отмены косвенной поддержки со стороны Федеральной резервной системы (формально независимой от правительства организации), которая имеет принципиальное значение. 
За последние 12 месяцев центральный банк выкупил ипотечные ценные бумаги на сумму 1.5 трлн долларов: из оборота изымаются долгосрочные облигации и таким образом искусственно снижаются процентные ставки по всей кредитной кривой. Несмотря на то, что Федеральный резерв фактически удвоил денежную массу (так как деньги на покупку 1.5 трлн бумаг просто напечатали), инфляции не возникает, потому что банки не кредитуют экономику, а продолжающийся спад в реальном секторе и падение стоимости жилой и коммерческой недвижимости вызывает дефляцию и еще больше подтачивает банковские активы. 

Несмотря на многочисленные изменения правил финансовой отчетности, которые позволили формально не учитывать огромные убытки, специалисты знают, что финансовая система все еще на пороге банкротства: правила отчетности все еще требуют банки раскрывать рыночную стоимость активов – с ней можно ознакомиться в свободном доступе. Руководители банков еще лучше знают реальное положение вещей и совершенно рационально не желают начинать кредитную экспансию в таких условиях. 

Прогноз на 2010 год – пока ситуация в реальной экономике все ухудшается, основной стратегией банков США является минимизация убытков, а не рост прибылей. Дальнейшее падение цен на недвижимость и сокращение потребительского кредитования приведут к новой волне финансового кризиса, который уже не новость и поэтому менее виден.  Политика 2009 года продолжится: все займы, где состояние заемщика позволяет надеяться на лучшее, будут продлены. Безнадежные займы будут поэтапно списаны в убыток. В течение этого времени многие офисы, магазины и торговые центры опустеют, что даст импульс к дальнейшему спаду. 

Единственный фактор, который сдерживает экономику США от реального повторения Великой Депрессии, – активно инфляционная политика Федерального резерва, который поддерживает рост государственных расходов: раздувание баланса центрального банка путем покупки ценных бумаг является фактической субсидией федеральному казначейству, так как большинство контрагентов покупают на вырученные средства только государственные облигации.  А до тех пор пока мировая экономика завязана на ось Китай/Азия – Америка/Европа, весь остальной мир продолжит держать свои деньги в долларовых активах и, таким образом, неизбежно заплатит за восстановление американской экономики и финансовой системы.

В лучшем случае сложившийся нелегкий баланс сохранится, и текущая политика продолжится насколько возможно долго – год, два, десять - пока естественный рост экономики не вернется. В худшем случае выборы ноября 2010 года приведут к власти в конгрессе республиканцев, которые урежут правительственные программы субсидирования экономики и вызовут повторение 1937 года – второй виток Великой Депрессии.