Влияние возможного повышения процентных ставок ФРС США на денежные потоки американских ОЗО.

Через несколько часов Комитет по Открытым Рынкам Федерального Резерва США примет решение о том, поднимать ли процентные ставки.  Большая часть рынка ожидает поднятия ставок сегодня, но даже если вдруг этого не случится, очевидно, что вопрос не в том, поднимут ли ставки, а вопрос в том, когда это произойдёт.

Хотелось бы обсудить как такое решение повлияет на ОЗО сектор. Дело в том, что большая часть займов в портфелях ОЗО имеет «пол» купона – т.е.  займы платят LIBOR+S плавающий купон, но только покуда LIBOR, например, выше 1,25%. Для вычислений с LIBOR ниже 1,25% , в формулу подставляется вместо реального LIBOR то самое значение «пола»  1.25%. В то же время транши ОЗО таким свойством не обладают, они платят LIBOR+спрэд независимо от LIBOR. Повышение LIBOR приведёт к росту купона траншей, но покуда LIBOR не достигнет тех самых 1,25% или вроде того (у разных займов по-разному), купон портфеля закладных не увеличится. Таким образом уменьшатся денежные потоки эквити, а это значит, что уменьшится и количество наличных, доступных для кредитной защиты структуры в сценариях со стрессом. На данный момент 3-месячный LIBOR  равен 0,51775%. Таким образом ближайшие 75 бп повышения LIBOR болезненно скажутся на ОЗО структурах.