Сегмент строительства: все под контролем

С начала сентября акции девелоперов находятся под усиливающимся давлением продаж. Хотя среди ликвидных акций в ТОП-10 аутсайдеров входят лишь акции ГК ПИК, котировки ведущих представителей сегмента потеряли достаточно ощутимо — 12-16%. В основе негативного отношения участников рынка к акциям сектора лежат окрепшие сомнения в быстром восстановлении финансовых показателей компаний отрасли на фоне большей сдержанности Банком России в отношении смягчения своей ДКП. По итогам заседания 12 сентября регулятор снизил ключевой ставку на 100 б.п., до 17% годовых, что выглядит, в условиях сокращения программ госстимулирования ипотеки, явно недостаточным для развития капиталоемкого строительного бизнеса и устойчивого оживления спроса на жилье.

Пока девелоперы не могут показывать хорошие финрезультаты. По нашему мнению, ситуация в строительной отрасли действительно сложная, причем существенного улучшения до снижения ключевой ставки хотя бы в диапазон 12-14% (а это - перспектива, скорее, весны-лета следующего года) ждать не стоит. Однако ведущие публичные представители строительной отрасли достаточно умело проходят непростой с финансовой точки зрения период, вынужденно оптимизируя бизнес и частично продавая активы для обслуживания своего долга, зато сохраняя устойчивость и относительно приемлемые долговые и кредитные метрики.

Сегмент выглядит заметно перепроданным, но пока сильных идей для устойчивого роста котировок здесь нет. Риски затягивания со снижением ставки ЦБ, ухудшения ситуации на рынке жилья, с усилением проблем в первую очередь у закредитованных игроков, выглядят для рынка ощутимыми.

Наше мнение:

Оцениваем ситуацию в строительстве жилья как контролируемую. В ближайшие месяцы отрасль поддержит традиционный для конца года всплеск интереса к жилой недвижимости, а в начале следующего года - более оправданные и комфортные для покупок квартир и наполнения эскроу уровни ставок (мы ждем поступательного снижения ключевой ставки, с ее уходом к 15% к концу года и, ввиду логичного сокращения шага до 50 б.п., к 14% - к лету). Поэтому на акции девелоперов смотрим как на привлекательные, хотя и рискованные долгосрочные истории.

Учитывая последние действия ЦБ и наш консервативный взгляд на ближайшие перспективы экономики, мы понизили наши целевые ориентиры по покрываемым акциям девелоперов. По-прежнему выделяем как наиболее интересные по ожидаемым темпам роста акции Самолета (целевая стоимость на ближайшие 12 месяцев - 1550 руб.). Повышение спроса инвесторов к акциям сегмента с началом реализации фундаментального потенциала их роста, полагаем, стоит ждать в конце этого - начале следующего года, по мере появления ясности по дальнейшей политике ЦБ и развития ситуации в экономике.

Аналитический Центр ПСБ

Больше инвестидей и актуальных комментариев об инвестициях и экономике в Телеграм-канале ПСБ Аналитика https://t.me/macroresearch